食品饮料行业周报,建议四季度加大食品饮料整

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.34%,上证综指上涨1.81%,跑赢大盘3.53pct,在申万28个子行业中排名第4。涨幅居前的是白酒(6.28%)、调味发酵品(6.24%)、乳品(4.79%),涨幅居后的是肉制品(0.16%)、葡萄酒(0.93%)、其他酒类(1.72%)。个股方面,涨幅前三位为老白干酒(33.10%)、恒顺醋业(12.57%)、安琪酵母(9.70%);跌幅前三位为贝因美(-4.06%)、天山生物(-2.55%)和三元股份(-2.06%)。

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨3.50%,上证综指下跌0.11%,跑赢大盘3.61pct,在申万28个子行业中排名第1。涨幅居前的是乳品(7.63%)、调味发酵品(3.83%)、白酒(3.13%),跌幅居前的是葡萄酒(-0.39%)、食品综合(-0.05%)。个股方面,涨幅前三位为天润乳业(17.55%)、伊利股份(8.61%)、水井坊(8.34%);跌幅前三位为量子高科(-23.75%)、天山生物(-7.86%)和海欣食品(-5.95%)。

    投资建议:上周食品饮料板块延续此前风格,各子行业中,白酒继续领涨,高端酒茅五泸发力,老白干复牌,继续带动板块情绪,秋糖会也有积极信息反馈。大众品龙头乳制品和调味品涨幅居前,我们年初以来持续推荐的伊利,重点推荐的双汇、安琪、中炬均有不错表现。当前时点我们认为,白酒虽涨幅较大,但景气度明确,动态看18年估值依然不贵,仍值得布局,大众品环比改善趋势得到确认,优质龙头增长呈加速趋势,估值仍有吸引力。

    投资建议: 节前食品饮料板块大涨,白酒、乳制品、调味品三个景气度最高的子行业领涨,一方面是基本面向好驱动估值切换,一方面也与市场风格向消费转换有关。当前时点白酒景气度依然向好,大众品环比改善在不断验证,板块估值切换有空间,我们建议四季度加大对食品饮料板块的整体配置,重点仍是白酒和大众品的优质龙头。

    秋季糖酒会反馈及感受:1、进一步明确行业景气度向上趋势,秋糖期间厂家商家传递出对行业未来发展信心,消费升级下大众消费对名酒需求承接较好;2、企业在分化,份额向名酒集中,未来竞争更多集中在名酒与名酒间;3、行业整体呈现高端化,名酒呈现全价位化,贵州茅台:批价11月来已上涨至1500元左右,双11茅台线上旺销,提价时点越来越成熟。五粮液:目前批价在800元左右,年底发货量有所增加,渠道库存在1个月左右仍为良性。泸州老窖:国窖1573一批价在740以上实现顺价,10-11月基本完成对全线产品提价,明年将继续发力高档酒并开始发力中档酒。水井坊:四川地区延续高速增长态势,经销商士气高涨,菁萃已准备铺市;洋河:经营稳健向好,预计梦之蓝年初以来保持50%左右增长,春节前将继续稳步提价;汾酒:秋糖期间推出巴拿马系列,定位百元价格带,青花系列全国已在逐步实现顺价,经销商对汾酒明年的增长充满信心。

    对于白酒,1、9月下半月以来市场情绪已恢复,前期消费税、禁酒令、茅台批价阶段下行的负面影响已结束;2、预计Q3酒企业季靓丽,结合草根调研,茅五泸三季度将延续高增态势,再次提示茅台Q3业绩超预期,次高端名酒中的汾酒和水井坊三季度收入增长较上半年或将继续加速,洋河、古井在双节后大概率接近完成全年任务;3、名酒价格坚挺,库存良性,节后最新价格更新,茅台批价较节前变化不大,预计未来10-11月淡季由于供货偏紧,批价仍将稳中有升,五粮液节后批价在810元左右,考虑到茅台的放量影响,五粮液的终端表现仍然让渠道满意,国窖1573在淡季停货挺价后效果很好,批价在740元左右,汾酒青花20年和30年批价稳步上移,预计在年底前取消补贴实现顺价销售;4、双节过后到年底,更多关注价格走势、渠道库存情况,11月秋季糖酒会和12月的酒厂年度经销商大会将反馈积极信息,淡季也不乏催化剂。白酒继续推荐:老窖、茅台、五粮液、汾酒、水井、洋河等。

    大众品继续看好有趋势性改善、估值有一定优势的细分行业龙头。乳制品是大众品中景气度最高的板块之一,继续重点推荐伊利股份,维持需求向好+格局优化+结构升级的大逻辑不变,未来国际化多品类并购进一步打开增长空间,高管持股、中层激励、10年期员工持股的长效激励保障公司业绩长期持续较快增长!推荐双汇发展,核心逻辑:1、成本下降长周期带来业绩环比改善;2、千亿市场单寡头,行业地位在经济下行期不断强化;3、管理及营销改善可期;4、需求向好,龙头收入端整体改善;5、板块估值池洼,股息率4-5%。

    大众品环比改善逻辑已不断验证并得到市场认可,节前乳制品和调味品板块领涨,双汇发展同样涨幅居前。食品股继续首推伊利股份,伊利本周大涨8.6%,我们年初以来连续20篇报告坚持推荐。从渠道了解,主要是部分产品促销力度放缓使得终端价格回升,从侧面印证我们强调的行业促销力度趋缓、需求好转的逻辑。我们强调伊利的估值修复逻辑正慢慢演绎为“收入环比改善+竞争格局优化”的基本面复苏逻辑,单二季度近20%的收入增长验证我们的判断。长期来看,依靠2020年全球乳业五强的目标驱动下的内生外延双轮驱动和公司产品结构升级带来的净利率不断提高,伊利的成长性和盈利能力仍有很大提升空间。继续推荐双汇发展,核心逻辑为:1、成本下降,长周期业绩环比改善;2、千亿市场单寡头,行业地位在经济下行期不断强化;3、管理改善可期,Smithfield 整合后,董事长重心将重回双汇发展;4、外部需求向好,收入端整体改善;5、板块的估值池洼,17-18年PE 为18x、16x,股息率4-5%。食品继续推荐:伊利、双汇、中炬、安琪、重啤等。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.49元/公斤,同比上升1.2%,环比上升0.3%。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.46元/公斤,同比上升0.60%,环比上升0.30%。

    9月份奶粉进口平均价为3203.69美元/吨,同比上升26.7%,环比上升3.69%。上周仔猪价格31.55元/公斤,同比下降19.58%,环比下降1.50%;生猪价格14.47元/公斤,同比下降13.97%,环比下降0.07%;猪肉价格24.57元/公斤,同比下降11.97%,环比下降0.24%。

    8月份奶粉进口平均价为3089.56美元/吨,同比上升30.07%,环比上升5.55%。 上周仔猪价格34.11元/公斤,同比下降21.55%,环比下降0.99%;生猪价格14.86元/公斤,同比下降17.44%,环比下降0.13%;猪肉价格24.93元/公斤,同比下降13.92%,环比下降0.04%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2017年动态PE33.24x,溢价率96%,环比上升5.6%;白酒动态PE33.58x,溢价率98%,环比上升6.9%。

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