60只分级B上演涨停潮,偏股债基可买

  中国基金报记者 朱景锋

图片 1分级B溢价前十,分级A折价前十

  上周末央行[微博]意外大幅降息,意味着市场利率水平进入下降通道,在这一大背景下,降息将对股市、楼市、债市等方方面面的运行趋势产生深刻影响,从而影响到基金投资者的资产配置和基金品种选择。

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  综合各大研究机构的观点,降息对股市和债市构成正面影响,从大的资产配置策略看,由于降息在整体上提升了股市和债市的吸引力,降低了现金管理类产品的预期收益,投资者应该减少现金类资产如存款、货币基金、银行理财产品等的持有头寸,增加偏股基金和债券基金的配置比例。

  本报记者 晓晴 广州报道

  多家机构认为降息直接利好高负债的房地产行业、对利率敏感的非银行金融等行业。基于一致预期,投资者应该积极关注重仓地产、券商、保险等降息受益板块的基金,以这些板块为投资主题的基金及相关工具产品同样值得关注,另外,降息周期之下,高折价的固定收益分级基金A类份额有望迎来估值修复,折价率可能大幅收窄。

  牛市投资利器——分级B已越来越受到投资者的追捧。12月4日,在大盘指数大涨逾4%背后,沪深两市更是出现了多达60只分级B集体涨停的罕见一幕。这也创出自11月21日杠杆基金行情启动以来涨停数量的最高纪录。可以说,涨停品种的全面开花,也显示出资金对杠杆基金的追捧达到了新的高潮。

  权益类基金

  在涨停榜上,既有受益有色资源股大涨的信诚800有色B(150151)、招商商品B(150199)、鹏华资源B(150101)等周期杠杆基金,又有近期已经持续大涨的招商券商B(150201)、鹏华非银行B(150178)、银河进取(150122)、银华300B(150168)等品种,更有前期滞涨的成长风格杠杆基金如富国创业板B(150153)、申万中小板B(150086)、诺安进取(150075)、易基进取(150107)、鹏华信息B(150180)、申万军工B(150187)、富国军工B(150182)、富国互联网B(150195)和申万环保B(150185)等。

  增持房地产、券商、保险主题基金

  其中,证券B和非银B在触发上折复牌之后的几个交易日内更是连续涨停。截至当天收盘,证券B和非银B分别报收1.987元和1.444元,较复牌后首个交易日收盘价1.255元和1.085元相比,涨幅分别高达58.33%和33.09%。

  大成基金[微博]认为,此次降息受益最大的将是券商、地产类板块,而其他行业也会受到间接的积极影响。上投摩根基金认为,利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益较多;银行虽受偏负面影响,但估值较低,预计影响有限。

  与此同时,杠杆基金的大幅上涨也使得分级基金整体溢价率继续创新高。当天收盘,共有37只分级基金整体溢价率超过10%。

  哪些基金重仓了地产股?根据记者统计,主动型基金对地产股的配置总体较少,仅有个别基金重仓地产股,其中长城基金经理于雷管理的长城优化和长城中小盘基金在三季度大举加仓了地产股,这两只基金三季末持有地产股市值分别达净值的40.66%和34.42%,成为三季末配置房地产板块最高的偏股基金,以长城优化基金为例,该基金三季末前十大重仓股中,就有华夏幸福、金融街、招商地产、华侨城A、保利地产、泰禾集团和北京城建等7只地产股。

  其中,银华300分级整体溢价高达28.42%,在所有分级基金中最高。同样,泰信400B(150095)、300高贝B(150146)、800医药B(150149)等8只分级B整体溢价亦超过20%以上,已远超2%的正常水平。这为套利资金带来了巨大的套利空间。

  除了对地产股下了重手的于雷之外,信诚成长、新华行业周期轮换、东方成长、易方达中小盘、东方龙、华安行业轮动等6只偏股基金在三季末配置地产股的比重也较高,均超过17%。如果地产股因降息大幅飙涨,这些主动基金将首先获益。

  不过,同为分级基金的分级A的遭遇却是冰两重天。当天,多达40只分级A以下挫告收。其中,跌幅居前的转债A级(150143)、非银行A(150177)、华安300A(150104)、800有色A(150150)、房地产A(150117)、食品A(150198)、800金融A(150157)全天跌幅均在2%以上。

  同样的,哪些基金重仓了券商或保险等非银行板块?和地产股的命运类似,基金总体上对非银行金融板块的配置也不高,相比而言,国泰聚信价值前两大重仓股为中国平安和中信证券,合计持仓达16%以上,金元价值重仓中信证券、海通证券和国金证券等三只券商股,合计持有市值达净值的26%,博时主题重仓了中国平安[微博]和中国太保两只保险股,合计持有市值达净值的近17%,交银主题等个别基金也重仓保险或券商股,但持有比例相对较低。

  对此,国金证券分析师张宇表示,受降息刺激,短期内由于分级基金的整体溢价较高,套利资金对A端有一定的打压。

  对于基建等板块的投资,则以申万量化和德邦优化两只基金持有比例最高,分别达净值的21.59%和19.59%,其他基金多数配置比例不高。

  频频触发上折

  由于主动型基金对降息受益板块的低配,投资者可选的基金标的并不多。不过,跟踪某一指数的指数基金及分级基金的存在为投资者提供了高效和便利的投资某一板块的工具,其中专门跟踪房地产指数的指数基金就有华安中证细分地产ETF,该ETF绝大部分资产投向了中证细分地产指数成分股,也是市场唯一的一只地产ETF。地产分级基金数量更多,包括国泰国证房地产行业分级基金、鹏华中证800地产指数分级基金和上周刚刚结束募集的招商沪深300地产等权重指数分级基金,对于期望放大房地产上涨收益的投资者来说,国泰房地产B和鹏华中证800房地产B都是较好选择。

  值得一提的是,伴随着证券、保险等行业连续上演逼空式行情,近期杠杆基金频繁出现不定期向上折算。

  专门跟踪非银行板块的指数基金目前也只有易方达沪深300非银行金融ETF一只,专门跟踪券商股或基建股的普通指数基金并不存在,不过,目前已经有两只跟踪券商股的分级基金,分别为申万菱信[微博]申万证券行业指数分级基金和招商中证证券公司指数分级基金,其中申万证券B已经连续两周位居两市分级基金成交之冠,资金介入十分明显。专门跟踪非银行板块的分级基金目前只有鹏华中证800非银行金融分级基金,作为高风险端的鹏华非银行B成交也趋于活跃。同时看好券商股和保险股的投资者,鹏华非银行B是为数不多的选择。

  继12月3日信诚800金融分级发布可能上折提示公告后,12月4日,招商基金也发布提示公告称,招商可转债分级基金有望成为近期又一只触发上折的分级基金。

  虽然一些专业机构认为地产、券商等板块直接受益降息,但降息对A股构成系统性利好,其他板块也会间接受益,从而提升偏股基金配置价值,投资者的选择范围不应局限于上述地产、券商等配置较重的偏股基金。好买财富认为,降息对于权益类市场影响正面,可能推动市场风格向蓝筹转变。近年来,蓝筹股低迷,一方面是对经济总体下行风险的担忧,另一方面,实际无风险利率的高企压低估值。降息首先利好房地产、基建、非银金融等传统蓝筹股,进一步会推动市场风格转变,好买财富认为,在基金配置上要增加沪深300、上证180、上证50等传统大盘股的配置,平衡大小盘风格。

  此前,由于降息全面引爆金融板块行情,金融分级基金接连触发“上折”。继中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银等4只分级基金完成向上折算后,信诚800金融分级接棒成为第5只上折的分级基金。

  固定收益基金

  对此,好买基金预计,未来央行[微博]或将继续降息和降准以稳定经济,牛市仍将延续,或有更多分级基金面临上折。

  分级A类折价率有望大幅收窄

  此外,高溢价也不断刺激资金套利行动,不少高溢价分级基金子份额本周内份额爆发式增长。据深交所[微博]公布的信息显示,本周前三个交易日,共有13只杠杆基金份额增幅超过30%,特别是有4只基金三天份额翻番。

  大成基金称,此次降息为不对称降息,贷款利率降得比存款利率多,央行态度直指降低实体融资成本,直接利好信用债,或会驱动债券牛市下半场。而市场利率的下降对于约定收益率相对固定的分级基金A类份额也构成利好,A份额折价率有望收窄。

  其中,招商300高贝塔B份额从上周五的271万份猛增到3日的2240万份,增幅高达7.27倍,份额增长最快。鹏华地产B三天份额增幅也达到3.26倍,招商券商B和鹏华信息B份额增长1.88倍和1.06倍。其他高溢价品种也都呈现持续的份额大幅增长。

  在本次降息之前,债券市场已经走出一波牛市,银河证券统计显示,截至11月21日,184只一级债基和二级债基今年以来平均取得14.62%的收益率,为近年来收益最高,平均回报甚至超过偏股基金。收益超20%的基金多达23只,收益最高的易方达安心回报基金年内收益率已达32.38%。

  “从B份额变动来看,包括鹏华地产、信诚800金融、申万证券、国泰地产、富国军工、申万深成和国泰医药分级在内的份额大幅增加,显示大量套利资金仍然在大幅进场进行套利交易。”兴业分析师陈云帆称。

  除了普通债券基金之外,可转债基金更是成为今年最赚钱基金品种。

  分级A大幅折价

  银河证券统计显示,13只可转债基金A类份额年内平均收益率已达26.36%,收益率最高的建信转债增强基金大赚37.3%,表现最差的可转债基金也有接近15%的回报。可以说,在经济不断下行和资金面趋于宽松的大背景下,债券市场已经全面走牛,本次降息宣告一轮降息周期的开始,债券市场牛市下半场开启。普通债券基金仍然具有很高的配置价值。

  与此同时,分级A却普遍出现了大幅折价。截至12月4日收盘,申万收益报收0.819元,其折价率高达26.10%居首。

  同样,伴随市场基准利率的下降,具有债性的分级基金A类份额再现估值优势,特别是高折价品种值得重点关注。Wind资讯统计显示,截至11月21日,共有10只分级基金A类份额折价率超过10%,其中鹏华800地产A折价率最高,达到10.97%,鹏华信息技术A、富国移动互联网A、鹏华非银行金融A、富国军工A、申万环保A、鹏华资源A、申万证券A、申万军工A和浙商稳健等分级基金A类份额折价率均超过10%,明显处于估值洼地。

  此外,包括800金融A、800有色A、券商A(150171)、地产A(150192)、资源A(150100)、双禧A(150012)、恒生A(150169)、环保A(150184)、非银行A(150177)、信息A(150179)、SW军工A(150186)在内的逾20只分级A折价率均超过10%以上。

  齐鲁证券在其最新的一期分级基金投资策略报告中就表示,在市场利率水平下行的背景下,分级基金A类份额被低估是确定无疑的,在成交量大幅放大,流动性状况大幅改观的情况下,有更确定的介入机会和配置价值。一些研究机构如光大证券甚至乐观地认为,在未来的经济上升周期折价8%-10%以上的机会已经一去不复返,可配对转换分级基金A类份额的折价率将会大幅收窄,合理折价最终可能在3%到5%之间,应该积极买入高折价和流动性好的分级基金A类份额。但浮动收益的A类份额则难以受益。

  如11月28日才上市的券商A,在券商B连续5个交易日涨停的情况下,券商A却节节走低。截至当日收盘,券商A已下挫至0.867元,大幅折价13.56%。

  对此,陈云帆认为,受分级基金溢价套利盘的抛压,当天分级基金A类普遍呈下跌走势。主要原因在于,目前市场的热点在高杠杆的B类份额,加上许多分级基金整理呈现溢价,投资者纷纷进行申购母基金再拆分成A份额和B份额卖出的套利操作,使得多数A类份额呈现折价状态。

  此外,长城证券分析师阎红称,降息对于A份额的影响也偏空。约定收益率跟随定期存款利率浮动的固定期限A份额约定收益率下降,到期收益下降,市场价格承压;浮动利率的永续A份额约定收益率将跟随降息而下调,降幅为3.33%-4.17%,隐含收益率也将同比例下降,使得交易价格承压。

  相比之下,约定收益率恒定的固定期限和永续A份额,约定收益不受影响。但存续期长的固定期限A份额和永续A份额受B份额波动影响或折价率上升。

  “我们认为,目前分级基金A类份额普遍呈折价状态暂时不会有改观,而且折价率短期可能会进一步加大。”陈云帆称:“不过,从配置的角度来看,稳健型投资者可以持续关注A类份额折价率的走势,如果折价率过大,可以逐步配置A类份额。”

  国金证券分析师尹浩表示,短期内,分级基金的整体溢价较高,套利资金对A端有一定的打压,投资者短期应该密切关注整体溢价的变化,待整体溢价回落至合理范围时,再买入A份额。(编辑 庞华玮 李新江 韩瑞芸)

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