民间投资回涨,3月开支回暖

点评:2018年1-2月消费同比名义增长9.7%,增速较去年同期回升0.2个百分点,较去年12月提升0.3个百分点,不过低于去年全年10.2%的增速。

从整体数据来看,社零和限额增速环比小幅改善,较去年同期仍有明显下滑。6月社零总额同比增长9.0%,增速环比上升0.5个百分点,比去年同期下降2.0个百分点;限额以上商品零售额同比增长6.4%,增速环比上升0.8个百分点,比去年同期下降3.8个百分点。其中,6月份,城镇消费品零售额26375亿元,同比增长8.8%,增速环比+0.5pct;乡村消费品零售额4467亿元,增长10.4%,增速环比+0.8pct。6月全国50家重点大型零售企业零售额同比增速1.2%,环比提升4.6个百分点。

    具体来看,商品零售方面,消费升级类商品快速增长,汽车、化妆品、通讯器材零售额同比分别增长9.7%、12.5%、10.7%,其中汽车零售增速较去年同期由负转正,大幅改善10.7个百分点,化妆品零售增速较去年同期进一步提升,升1.9个百分点,通讯器材零售与去年同期保持一致的增速。另外,日用品零售增10.1%,增速较去年同期增0.9个百分点,中西药品零售额增速较去年同期提升0.2个百分点,录得10.1%,粮油食品零售额增速较去年同期持平,增9.7%;餐饮收入方面,1-2月消费增速10.1%,增速有所回落(去年同期10.6%)。

    从限额商品零售额结构来看,包括粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、日用品类、家用电器类、家具类、石油及制品类等9个品类当月增速环比和同比全面提升;化妆品类、中西药品类、通讯器材类、建筑和装潢材料类增速环比改善,但低于去年同期;汽车类、文化办公用品类6月增速同比和环比均大幅下滑。按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低,依次为:(1)汽车类占限额商品零售额比重为26.47%,显著高于其他品类,6月汽车类同比下滑7%,环比-6.0pct,比去年同期-16.8pct;(2)石油及制品类比重为14.24%,受油价上涨因素影响6月同比增长16.5%,环比+2.5pct,比去年同期+12.3pct;(3)粮油、食品类比重为9.86%,6月同比增长13.0%,环比+5.7pct,比去年同期+2.1pct;(4)服装鞋帽针纺织品类比重为9.43%,6月同比增长10.0%,环比+3.4pct,比去年同期+2.7pct;(5)家用电器和音像器材类比重为7.87%,6月同比增长14.3%,环比+6.7pct,比去年同期+1.0pct;(6)中西药品类比重为4.15%,6月同比增长8.5%,环比+0.5pct,比去年同期-5.1pct;(7)日用品类比重为4.03%,6月同比增长15.8%,环比+5.5pct,比去年同期+4.6pct;(8)通讯器材类比重为3.88%,6月同比增长16.1%,环比+3.9pct,比去年同期-2.4pct;(9)文化办公用品类比重为2.72%,6月同比增长3.5%,环比-4.6pct,比去年同期-12.9pct;(10)烟酒类比重为2.70%,6月同比增长11.4%,环比+6.6pct,比去年同期+1.9pct;(11)建筑及装潢材料类比重为2.02%,6月同比增长7.2%,环比+0.7pct,同比-8.0pct;(12)金银珠宝类比重为1.89%,6月同比增长7.9%,环比+1.2pct,比去年同期+1.6pct;(13)化妆品类比重为1.86%,6月同比增长11.5%,环比+1.2pct,比去年同期-5.5pct;(14)家具类比重为1.83%,6月同比增长15.0%,环比+6.4pct,比去年同期+0.2pct;(15)饮料类占比1.59%,6月同比增长12.6%,环比+5.5pct,比去年同期+2.0pct。

    网上零售方面,1-2月实物商品网上零售额增长35.6%,增速较去年同期大幅提升10.1个百分点,今年春节主流电商均加大了对年货节的活动力度。从比重方面来看,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达到14.9%,较去年同期提高3.8个百分点,相较于传统零售,线上零售整体呈加速态势。

    1-6月社零总额同比增长9.4%,低于去年同期1.0个百分点;限额以上商品零售额同比增长7.6%,低于去年同期1.2个百分点。其中,1-6月份,城镇消费品零售额154091亿元,同比增长9.2%;乡村消费品零售额25927亿元,增长10.5%。2018年1-6月份,全国网上零售额40810亿元,同比增长30.1%。其中,实物商品网上零售额31277亿元,增长29.8%,占社会消费品零售总额的比重为17.4%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长42.3%、24.1%和30.7%。

    综合来看,目前,社会消费品零售消费稳步增长,且电商对整体零售的拉动作用不断增强:线上零售增速在快于传统零售的基础上,继续提升。展望未来,考虑居民消费升级、线上线下融合(新零售),我们对全年消费持稳步增长的基调,预计今年消费增速分别为10.1%、依旧能实现两位数增长。

    6月零售数据回暖主要受端午节、618电商大促的影响,由于汽车占比较高6月下滑幅度过大导致整体行业数据改善幅度偏小。剔除汽车行业,包括粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器类、家具类等多个品类较5月大幅改善,我们维持行业推荐评级。

    6月化妆品、服装针织等保持10%以上的高位增长,金银珠宝类环比增速改善,利好百货、化妆品牌和黄金珠宝连锁,推荐天虹股份、王府井,建议关注重庆百货;受上半年CPI温和上涨的影响,推荐家家悦、永辉超市;化妆品牌建议关注珀莱雅、御家汇,黄金珠宝连锁建议关注周大生。

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