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降息周期运转,基金看好券商土地资金财产信用

style="font-family: KaiTi_GB2312,KaiTi;">突然而至的降息消息刺激着基金公司的神经,对于此次降息,基金公司普遍积极乐观,认为超预期的降息将利好股债两市,股市方面,券商、地产等板块受益最大,债市方面,牛市下半场或将启动。

  ⊙本报记者吴晓婧

  中国基金报记者 王鑫

  央行[微博]上周五意外宣布降息,投资圈集体“躁动”,多家券商、基金也在当日晚间紧急召开策略会,分析降息对市场的影响。

  上周五,央行[微博]宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这是继2012年7月后,两年多来央行的首次降息。

  很明显,央行此次降息全面超出了市场预期,其时间点大幅提前。

  突然而至的降息消息刺激着基金公司的神经,对于此次降息,基金公司普遍积极乐观,认为超预期的降息将利好股债两市,股市方面,券商、地产等板块受益最大,债市方面,牛市下半场或将启动。

  在业内人士看来,降息意味着政府引导社会无风险收益率的下行得到进一步确认。而无风险利率的下降、货币政策全面宽松以及经济改善的预期,均有利于市场进一步上行。

  降息意在降低融资成本

  多家公私募基金人士表示,债市对于降息已经有所预期,但股市还未有太多反映;支撑股指上涨的逻辑进一步验证,继续看好未来一段时间市场的表现。

  中国人民银行[微博]决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,金融机构1年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%,1年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

  具体从个股而言,低估值蓝筹股有望进一步受益。基金建议投资人未来应积极关注地产、券商和保险等行业;此外,长期看好新经济、国企改革、互联网等能提高效率,改变既有模式及生活方式的概念板块。

  多位业内人士认为,这其实从一个侧面说明,实体经济形势欠佳。南方基金首席策略分析师杨德龙分析认为,近期公布的经济数据不佳,全年实现7.5%的GDP目标有一定困难,央行通过降息来刺激经济回升,是非常必要的,此次降息也表明政府开始采取宽松货币政策来应对经济下滑,释放积极信号。

  降息周期开启

  华宝兴业基金相关人士也对本报记者表示,央行此举主要是因为四季度以来国内经济继续低迷,10月金融数据低于市场预期,宏观经济下行压力渐增,政策重心向“托底”经济倾斜。

  嗅觉灵敏的资金,或许总是“先知先觉”。上周五,券商板块集体大幅上涨,带动股指快速反弹;而收盘后,央行意外地公布了降息方案。

  华宝兴业基金分析称,本次不对称降息意在降低实体企业融资成本。由于银行风险偏好下降,前期央行释放基础货币无法传导至实体,只能希望通过降息降低银行负债成本,进而降低实体融资成本,短期看,降息或导致一般性存款加速分流理财,银行综合负债成本不一定下降。

  根据中国人民银行[微博]的决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

  在这方面,基金公司看法一致。杨德龙[微博]也认为央行突然降息主要是为了降低经济融资成本,刺激经济回升;大成基金[微博]分析称,前期中央要求降低社会融资成本,同时近期通胀压力一直不大,因此央行选择了降息这种最有效和最直接的降低融资成本的手段。

  央行缘何突然降息,且其时点大大超出市场预期?成为业界最为关注的焦点。

  利好股市:

  沪上一家基金公司的投研团队认为,央行宣布降息,主要是为了解决实体经济融资难、融资贵的问题,给疲弱的经济降低融资成本负担,同时也利好疲弱的地产销售。

  券商、地产受益最大

  “对于降息,我们其实已期待已久,也觉得别无他法。”博道投资如此认为。其指出,目前CPI已经连续3个月落在2%以下,PPI已连续32个月同比为负,预计2015年通缩风险非常大,CPI甚至落在1%以下,显示实际利率实在太高了。

  杨德龙认为,此次降息时间超出市场预期,对股市形成利好。上海一位基金经理认为,降息在一定程度上减轻了市场对于经济硬着陆的担心,会拉动房地产、基建等行业的发展,预计未来监管层还会有一系列增加流动性的措施,“近期股市可能会迎来一波行情,而且降息释放的流动性巨大,不会被新股上市稀释掉”。

  博道投资还指出:“基准利率传导面广,信号作用强,是降低企业融资成本的最有效方法。”央行通过PSL、SLF或是MLF的定向投放都是短期资金,无法推动银行提高中长期贷款规模,这也是近期超储率一直较高的原因。降息作为最强的货币市场工具,一旦出手也意味着定力不再,不见成效很难收手。所以历史上每次降息周期都不是降一次便结束,1996-1999年降息7次,2008年降息4次,1990-1991年降息3次,2012年降息2次。因此,在博道投资看来,本轮经济周期叠加了人口红利的消失,经济下行时间和幅度可能超过2008年来的几次水平,预计降息次数将超过4次,降准也指日可待。

  上投摩根基金认为,央行降息时间稍早于市场预期,对A股整体影响正面;行业方面,利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益相对较多,银行虽受偏负面影响,但估值较低,预计影响有限。

  大成基金[微博]也认为,央行突然降息主要原因可能有两点:其一源于前期中央对降低社会融资成本的要求。公开资料显示,在过去半年的时间里,李克强总理曾多次谈及缓解企业融资难、融资贵问题,并在由其主持召开的国务院常务会议上多次作出相应的政策部署。

  大成和华宝兴业基金公司也都认为,此次降息受益最大的将是券商、地产类板块。

  另一个重要原因是,近期通胀压力一直不大。一方面,国际原油、大宗商品价格持续下跌,而当前我国经济进入新常态,“三期叠加”意味着我国经济在增速上或有所放缓,投资大幅增长拉动物价上涨的可能性也基本不存在。在这样的大背景下,央行选择降息,是最为有效和直接的降低融资成本的手段。

  不过,上海某基金经理对记者表示,降息政策并不会改变整个宏观经济大环境,不可能将经济拉回到此前的高速增长阶段,短期来看确实利好股市,但从长远来看,降息并没有改变一些行业的供求关系或者盈利模式,“我选股更注重对行业供求关系和盈利模式的分析,从这个角度看,降息对我的选股不会有太大影响”。

  而在博道投资看来,本次非对称降息,贷款利率下降幅度超过了存款利率,且存款利率的上浮上限区间提高,是有意刺激消费和贷款。但现实传导过程要复杂很多,因为贷款利率的上下限都已经取消,未来其将更多地取决于信贷供需双方。

  利好债市:

  “一方面,银行因基准息差缩小,生存压力加大,将通过减少高风险贷款或提高贷款利率上限来控制风险,目前执行贷款利率上浮的比例超过70%,仅有不到30%的贷款是执行下浮或基准利率的,预计较长时间内实际平均贷款利率下降速度都较为缓慢;另一方面,企业融资需求弱的问题短期难以改变,这也是实际存贷比(主要上市银行平均在67%)低于上限75%较多的原因。降息更多的是信号作用,往长了看,依靠投资拉动的高经济增速一去不复返,若连续降息也不能有力刺激经济,人民币贬值预期也将成为新的问题。”

  直接利好信用债

  积极关注三大行业

  北信瑞丰稳定收益基金经理王靖对记者表示,央行宣布实施不对称降息完全超出市场预期,这不是债券市场的利好出尽,恰恰是债券牛市的催化剂,“我们坐在开往春天的列车上,没必要提前下车”。

  多家公私募基金人士表示,股市对降息还未有太多反映。随着无风险利率进一步下行,支撑股指上涨的逻辑得到验证,继续看好未来一段时间市场的表现。在降息周期开启预期之下,低估值蓝筹股有望进一步受益,可积极关注地产、券商和保险等行业。

  王靖分析,首先,本次降息彰显央行降低企业融资成本的决心,在通胀持续低位徘徊时期,未来连续降息可期,持续利好债券市场;其次,本次降息实质上没有降低存款利率,只是缩窄了存贷款的利差空间,此时高收益债券对银行配置的吸引力加强;再次,当前经济下行阶段,银行信贷风险偏好降低,市场化的银行行为与行政化的监管手段之间存在矛盾,需要时间进行消化,这为债券市场的繁荣提供了土壤。

  博道投资认为,降息是央行和国务院为了应对经济下行采取的理性行为,也打破了新常态下不会降息、降准的预期,对固定资产投资和房地产投资有好处,对稳定经济有大作用。同时利率下降过程中,企业融资成本降低,有利于扩大生产并提升盈利,股市将要上涨。宽松的货币政策也将带来充裕的流动性,有利于资本市场繁荣。

  大成基金认为,此次降息直接利好信用债,未来可以期待包括银行理财利率在内的广谱负债成本的下降,这将成为驱动债券牛市下半场的重要因素,将普惠债券基金。

  “尽管非对称降息对银行盈利来说有一定负面作用,但对实体经济的正面作用明显,这将让已经在进行之中的牛市格局变得更加精彩。”

  不过,一家中型基金公司债券基金经理对记者表示,对于降息此前市场已有预期,因此降息带来的积极影响并不会超预期。

  六禾投资认为,央行降息是一个标志性事件,意味着政府引导社会无风险收益率的下行得到官方确认。随着基准利率下调,证券市场在大类资产中的吸引力得到提高,支撑股指上涨的逻辑进一步验证,继续看好未来一段时间股指的表现。

  王靖还认为,鉴于同业存款纳入存贷比后将上缴存款准备金,因此,未来存款准备金率也有望降低。

  “本次降息利好于整个市场,无风险利率的下降和全面货币宽松政策,经济改善的预期均有利于市场进一步上行。低估值蓝筹股有望进一步受益,最受益的行业是地产,券商和保险。”沪上一家基金公司投研团队认为,地产行业需求对信贷政策最敏感,之前虽有多次放松政策,但房贷利率仍维持在较高水平,地产销售起色不明显。而本次降息能降低居民购房成本,有望切实提升需求。此外,降息驱动股债双升,驱动成交量继续上行,有利于券商经纪业务释放弹性。而配置80%债券资产和部分股票资产的保险公司,也有望受益于股债双升从而得到价值提升。

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  海富通基金依旧看好新经济、国企改革、互联网等能在提高效率,以及在一定程度上对改变既有模式及生活方式有所影响的概念板块。

  “其中可以重点关注大O2O概念,如互联网金融、互联网教育、互联网医疗等,此类行业在去中间化、降低成本、提高效率方面有非常大的发展空间,其涉及的细分行业非常广,如信息安全、大数据、云计算等,但是出现发展机会的同时,对于该板块内的上市公司也会伴随着大浪淘沙,板块内出现分化也是必然的结果。”

  此外,海富通尤其看好券商板块,其逻辑是:目前市场中热点变化快,资金偏向在大类资产中切换,投资热情持续,无论投资人的选择为何,券商都是最大的受惠者。加上沪港通的开启,将继续加大券商实施国际化战略、建立面向国际的金融资产交易平台的机会。未来金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台,新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品、融资融券业务等,都将为券商提供非常好的发展机遇。

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