德赛西威,共同研究开发电动驾车

市场场对于公司的担忧主要为两点:业绩担忧和估值分歧。其中到底参照汽车零配件公司估值还是该参照计算机行业给估值是对现阶段股价争论的核心。我们认为可以从三个角度来分析:

随着2021自动驾驶“量产大年”的日益临近,自动驾驶凭借其巨大的市场潜力——据英特尔相关预测,到2035年无人驾驶汽车将创造高达8000亿美元的市场规模,到2050年该市场规模将超过7万亿美元,以及自动驾驶技术本身在提升驾乘安全性、改善驾驶体验等方面的重要作用,正吸引众多汽车厂商开启新一轮的战略布局。

    问题1:公司与国内大部分TIER1的根本区别在哪里 公司在目前股权背景下是国企,但是脱胎于德国汽车电子豪门。公司前身是中德合资的“西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司”,脱胎于德国汽车电子豪门积累了德国巨头先进的管理经验这一点与国内绝大部分Tier 1不同。同时核心团队持股19%,提高了公司的凝聚力。公司主要产品为车载娱乐系统、车载信息系统、驾驶信息显示系统、车载空调控制器等汽车电子产品。目前公司的产品已经进入了一汽大众、上汽集团、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等国内外一线品牌。

其中汽车零部件厂商,如德尔福、博世、大陆、德赛西威、联合汽车电子、博泰电子等,作为此轮自动驾驶造车大潮中最重要的参与者之一,进入2017年很多企业都一改之前单打独斗的做法,纷纷牵手百度、英特尔、英伟达等科技公司,以凭借来自不同领域的技术融合提升自动驾驶研发实力,加速相关产品的量产进程。

    问题2:为什么说德赛西威是科技公司而不仅仅是汽车零部件供应商 车载信息娱乐系统集成需要根据下游车型需求,将上游的芯片、显示屏、PCB板等硬件设计、定制、组装。同时系统集成需要根据现有的操作系统,深度定制符合需要的操作系统。公司总员工4000多人,其中研发人员超过1200人,每年的研发费用占营业收入的比例在6%-7%,属于业内领先。仅从2010年至今,公司就已经获得了950项专利。公司是国内首家申请通过苹果CarPlay认证的汽车电子企业,同时加入AGL联盟,打造开源车载系统生态。公司还成立了专门的车联网事业群,积极发力汽车智能化、互联化。

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    问题3:怎么看未来的成长空间 智能汽车是未来最大的成长空间。汽车的智能化可以细分驾驶的智能化(自动驾驶)和信息获取智能化,交互智能化两方面。自动驾驶方面公司已经在自动紧急刹车、高速公路自动巡航、自动泊车等方面积累经验,并且加入百度Apollo平台,跟百度共同开发了BCU-MLOC(高精度定位)、BCU-MLOP(高精定位+环境感知)产品。我们认为市场普遍低估了德赛西威在自动驾驶上技术落地的速度。交互方面公司的车载信息娱乐系统具有一定的卡位优势,而且公司比互联网公司多了硬件开发能力,比整车厂多了软件开发能力,因此在未来对数据以及平台型公司地位的争夺过程中,互联网巨头或整车厂都有可能选择与其深度合作,加速项目落地。公司也可能从Tier 1向Tier 0.5转型,从单纯的产品交付向后续的服务延伸。

自动驾驶造车圈掀起“联盟风”

    盈利预测与估值:预计公司2017到2019年EPS分别为1.12、1.35、1.51元,对应PE分别为34倍、28倍、26倍。首次覆盖给予“增持”评级。

如果说2016年已经有足够多的企业意识到自动驾驶非一家之力能够实现量产,那么到了2017年,大家则开始将这一“觉悟”付诸实际。因为今年以来,无论是实力强大的整车厂还是互联网巨头,都开始将自己的触角延伸到各个领域,通过“传统”和“新势力”的强强联手,为自动驾驶产品化谋求更大的可能性。

    风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期

在刚刚过去的5月,英伟达创始人兼CEO黄仁勋在GPU技术大会上宣布,将携手丰田加速推进在自动驾驶汽车项目方面的研究工作,更具体一点就是——丰田将使用英伟达的 Drive PX人工智能汽车平台,开发可用于大规模量产的高级自动驾驶系统。

差不多同一时间,英国汽车零部件巨头德尔福宣布加入“宝马-英特尔-Mobileye”三方阵营,共同开发自动驾驶汽车平台。合作期间,德尔福将扮演系统集成者角色,将宝马、英特尔和Mobileye所提供的解决方案集成到自动驾驶架构当中。此外,德尔福还会提供譬如全角度摄像头、雷达等传感器以及激光定位器套装等硬件,以及具体定制业务和应用,联合各方推动自动驾驶进程。

仅仅十多天后,国际领先的零部件巨头大陆和博世先后和百度签署了战略合作协议,百度将分别与大陆、博世在自动驾驶、智能交通、智能车联网领域展开深入合作,并按照资源互补、技术互补的合作原则,共同探讨和实践对应的商业模式,加速技术向产品的有效过渡。百度表示,未来还将继续和更多厂商一起探索新的合作模式,努力构建起自动驾驶和智能汽车新的商业生态。

果不其然,在博世和百度牵手后不到一周的时间,CES Asia 2017上,百度又一举签下了多家合作伙伴,包括德赛西威、联合汽车电子、博泰电子等汽车行业领先的零部件厂商,再度壮大“自动驾驶朋友圈”。

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CES Asia2017上德赛西威再次“牵手”百度

2017年6月7日——CES Asia2017开幕首日,德赛西威与百度签署战略合作协议,双方将围绕BCU和MapAuto两个维度,在自动驾驶所涉及的高精度地图与自定位、汽车环境感知、决策等技术领域展开合作,共同打造自动驾驶汽车专用的计算平台量产产品,推动自动驾驶量产和普及。其中,德赛西威作为第一批加入MapAuto产品的Tier1联盟合作伙伴,合作期间主要负责系统的硬件设计、软件的框架以及其他一些底层设计,如产品安全性、功能安全性等,百度则主要贡献软件技术和算法。

据了解,BCU是百度基于高精度地图,结合 GPS、摄像头与 IMU 等传感器信息,打造的可提供自动驾驶所需高精度定位的专用计算平台,具备信息安全和云端更新两大基础能力,以及高精定位、环境感知、规划决策三大AI核心模块。其中,就定位技术而言,该平台的定位精度已经达到了横向定位精度 0.2米、纵向定位精度2米。

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而MapAuto,即百度地图车机版,是百度面向前装市场推出的智能出行解决方案,该方案延续了手机百度地图的优势,深度融合车载场景,可为车主提供安全可靠的离在线地图服务,满足车主个性化、场景化的需求。

未来围绕这两大领域,德赛西威和百度计划打造三款产品——BCU-MLOC、BCU-MLOP(高精定位+环境感知)和BCU-MLOP2(高精定位+环境感知+决策规划),其中前两款产品目前已经开发完成,在本次CES Asia展上,德赛西威和百度双方的展台上均有相关产品展出。接下来他们双方将发挥各自的优势,在已有技术基础上融入决策规划技术,实现该系列产品从简单的高精定位到智能化大跨越。

与百度合作由来已久

据盖世汽车了解,此次合作并非德赛西威与百度的首次接触,早在2015年,他们双方就有过接触和交流,只是一直没有对外公布。直到2016年7月,德赛西威与百度智慧汽车签订了合作协议,双方计划在车联网领域展开深度跨界合作,将先进的互联网技术、丰富的内容及服务与汽车电子技术完美结合,共同推动百度智慧汽车平台的应用,才首次将双方的合作公之于众。

与此同时,此次签约期间德赛西威还和百度联合发布了CarLife产品,让百度地图、百度语音、百度音乐及一些位置服务应用得以进入车内,在多款德赛西威配套的车型上搭载。那么,在当时大家研发自动驾驶更多的是各自为战的情况下,德赛西威为什么选择和百度合作呢?

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德赛西威副总经理段拥政接受采访时表示,一方面由于德赛西威很早就开始了对于车联网的探索,在车联网所需的车载信息娱乐系统及车载互联技术等方面有丰富的资源储备及成熟的经验,而百度同样在智能驾驶领域布局较早,经验丰富,且百度很认可德赛西威在产品设计、产品开发、质量保证等方面的能力。另一方面,众所周知百度为研发自动驾驶,之前专门成立了两个事业部——L3智能汽车事业部和L4自动驾驶事业部,在德赛西威的规划里,刚好也是这两个方向,即一边从L1往L3发展,另一边从L4、L5往下走,双方策略比较类似,如此一来可以让各自的新技术更快地投入到实际应用。

事实证明他们双方的合作确实有利于产品快速落地。如今,德赛西威已经和百度联合推出了可量产的BCU-MLOC和BCU-MLOP产品,具体量产计划尚在讨论阶段。段总表示,未来他们还将继续给BCU增加更多的功能,使该项技术能够更好地助力自动驾驶量产。

此外,段总认为未来自动驾驶肯定要引入AI,因为现实中的驾驶场景复杂多样,千变万化,很多场景根本没有办法提前设置好,必须通过学习和训练。因此德赛西威也正在进行相关的布局,相信很快便会有自己的人工智能、深度学习团队加入。且不仅仅是自动驾驶,在其他的产品上,德赛西威可能也会考虑纳入深度学习技术,以给车厂提供更好的产品和体验,得到更多客户的认可。

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